全球市場金融週報
2025年11月第一週（11/03–11/07）
AI 投資熱潮延續，OpenAI 與 AWS 簽下 380 億美元合約推動雲端與晶片股，但 Burry 放空 Nvidia、Palantir 引發估值修正。Tesla 通過馬斯克 1 兆美元薪酬案，治理風險再受關注。美中貿易暫時降溫、最高法院審理關稅權限案，政策不確定性下降。加拿大擴大公共投資、英國面臨勞動短缺。美國成長放緩但未衰退，市場預期 Fed 年底再降息。整體上，AI 題材進入「現金流驗證期」，股市由題材轉向基本面；債市受降息預期支撐，美元維持震盪偏強，能源與糧食價格中性，有助全球通膨進一步降溫。
資料來源：BBC News、NASDAQ News
一、本週五大焦點
- AI 超級投資循環啟動：OpenAI 與 AWS 簽下 380 億美元雲端合約
OpenAI 與 Amazon Web Services 簽下長達 7 年、金額高達 380 億美元的雲端與 GPU 合約。加上先前與 Oracle、Broadcom、AMD、Nvidia 等多家廠商簽訂的算力協議，AI 基礎建設正式成為全球資本支出新核心。 - AI 泡沫疑慮升溫：Burry 做空 Nvidia 與 Palantir，引發科技股修正
市場開始對 AI 估值產生疑慮。「大空頭」主角 Michael Burry 透過 11 億美元的放空部位，點燃對 AI 題材過熱的質疑，導致全球科技股普遍下跌，日本、韓國與台灣 AI 供應鏈同步承壓。 - Tesla 通過 1 兆美元馬斯克薪酬案，AI＋機器人敘事壓倒傳統汽車邏輯
Tesla 股東會以近 75% 的支持率通過馬斯克高達 1 兆美元的績效薪酬案，將市值目標設定至 8.5 兆美元，同時推進自駕計程車與人形機器人業務。此舉強化了公司作為 AI 平台的定位，也帶來治理風險的討論。 - 美中貿易「戰術降溫」，但法律戰開打
華府與北京達成臨時協議：放寬成熟製程汽車晶片出口、暫緩稀土出口管制、恢復黃豆採購，短期舒緩供應鏈緊張。同時，美國最高法院開始審理「關稅權限合憲性」案件，或重塑總統在貿易政策的權力邊界。 - 加拿大與英國凸顯結構性供給問題：投資擴張 vs 勞動緊縮
加拿大總理 Mark Carney 推出五年 2,800 億加元投資計畫，英國則面臨勞動人口減少 80 萬人、每年損失超過 2,000 億英鎊的結構性成本。兩國分別代表「積極投資」與「供給衰退」的兩種應對方向。
二、深度解析
（一）AI 超級投資週期 vs 泡沫疑慮
OpenAI 與 AWS 的巨額合約象徵 AI 產業的「資本化轉折點」，帶動雲端三巨頭與 GPU 供應鏈的長期可見度。
然而，AI Capex 的槓桿與回報風險逐漸引起市場警惕。Burry 的放空操作揭示了估值過熱的脆弱面。
AI 相關投資正從「全面追價」轉向「審慎選股」，市場開始要求企業證明現金流與投報率，而非僅憑故事支撐高估值。
投資啟示：
- 高毛利、高現金流的 AI 基礎建設與雲端龍頭仍具長期價值。
- 缺乏獲利模式的「概念型 AI 股」將面臨估值修正。
- 市場將更關注電力成本與供應瓶頸等現實問題。
（二）Tesla 薪酬案與關鍵人物風險
Tesla 的股東通過方案讓馬斯克獲得潛在 1 兆美元的獎勵，條件包括市值達 8.5 兆美元與 AI 機器人量產。
此舉鞏固馬斯克的主導地位，但也帶來以下影響：
- 治理風險升高：法院曾裁定舊版薪酬案有瑕疵，ESG 評級恐下降。
- 波動性上升：若 AI 業務進度落後，股價將面臨雙重修正。
- 示範效應：影響其他科技公司創辦人談判空間與投資人信任。
（三）美中貿易暫時緩和、關稅權限之爭
短期協議涵蓋汽車晶片、稀土與農產品，讓製造業風險暫時降溫；但這只是選舉前的「戰術停火」，長期科技去中化不變。
最高法院對川普時期關稅權限的審理，可能削弱總統未來動用緊急貿易措施的自由度，有利於企業長期投資規劃的穩定性。
（四）加拿大大舉投資 vs 英國勞動力緊縮
加拿大選擇擴張：五年 2,800 億加元公共支出搭配稅負優惠，打造新一輪基建與國防投資循環。
英國則陷入結構性供給問題：自 2019 年以來 80 萬人因健康退出勞動市場，成長潛力受限。
這反映先進國家同樣面臨「人口老化＋生產率瓶頸」，但政策選擇分歧。
（五）美國成長放緩但未衰退
- 製造業：ISM 指數跌破 50，仍在收縮區間。
- 服務業：維持擴張，通膨壓力仍在。
- 就業市場：裁員增加，顯示熱度消退。
- 財政面：政府關門持續拖累數據更新，市場預期 Fed 年底再降息一次。
總體而言，美國經濟正處於「軟著陸後的降速階段」，仍具韌性但已顯放緩跡象。
三、全球市場總覽
（一）股市
- 美股：科技領漲轉為震盪修正，AI 題材進入整化期。
- 歐股：成長疲弱但工廠訂單止跌，顯示底部初現。
- 亞股：日本與韓國受 AI 估值修正影響最大，中國相對穩定。
（二）債市
- 美國 10 年期公債殖利率由 4.2% 回落至 4% 附近，市場押注 12 月再降息一碼。
- 歐洲與英國殖利率同步下滑，投資級債表現亮眼。
（三）匯市
- 美元維持強勢震盪，歐元與日圓偏弱。
- 新興市場貨幣受資金外流壓力影響較大。
（四）商品
- 能源：油價穩於 60 美元附近，天然氣供給充裕。
- 農產品：穀物價格偏弱，有助抑制食品通膨。
- 軟性商品：糖下跌、咖啡與可可因氣候因素波動。
四、經濟數據分析
美國
- ISM 製造指數持續低於榮枯線；服務業仍為成長主力。
- 裁員數據飆升，就業市場逐步轉冷。
- 消費支出仍穩，但汽車銷售顯著下滑。
歐洲與英國
- PMI 指數略有回升，歐洲可能結束衰退邊緣期。
- 英國勞動力短缺與健康問題構成長期隱憂。
商品與實體經濟
- 能源與糧食供應充裕，整體通膨壓力逐步減輕。
- 實體經濟仍保持中速擴張，尚未出現全面性衰退。
五、未來市場展望
股票
短線上，AI 族群波動將擴大，投資焦點轉向獲利能力。
中期而言，若通膨受控且 Fed 溫和降息，全球股市仍有續漲空間，但報酬結構將從「題材推升」轉為「獲利驅動」。
債券
殖利率見頂信號明確，建議逐步拉長久期、配置投資級債券。高收益債需謹慎挑選產業與信用體質。
匯率
美元偏強但上行有限，預期進入區間盤整。
日圓與歐元仍受制於貨幣政策落差，短期難扭轉弱勢。
原物料
能源價格中性，有助於通膨下降；
農產品供應穩定，利好新興市場。
但氣候異常仍是潛在風險。
六、結論與啟示
- AI 熱潮進入「現金流檢驗期」：資金從概念轉向基本面。
- 公司治理成為估值新關鍵：Tesla 案突顯治理風險與創辦人溢價議題。
- 全球經濟維持「放緩但不衰退」：服務業支撐力強，製造業仍疲弱。
- 貿易與監管規則重塑：最高法院關稅案、AI 監管與工業政策將改變資本流向。
投資策略建議：
- 股票：鎖定 AI 核心與高現金流企業，避開題材股。
- 債券：拉長久期、提升品質。
- 資產配置：維持靈活，關注政策與結構性變化。
