全球市場金融週報
2025年8月第四週（8/18–8/22）
2025年8月第四週，本週市場焦點在政策與通膨風險。美國研議入股 Intel，凸顯科技主權；Air Canada 罷工揭示勞資矛盾；美國 PPI 飆升加深停滯性通膨疑慮。歐洲加速數位主權討論，英國同時受 CPI 高漲與 WH Smith 醜聞打擊。股市美股震盪、歐股整理、中國 A 股創高；債市殖利率偏高，美元走強。投資宜採防禦與分散，關注半導體政策與通膨走勢。
資料來源：BBC News、NASDAQ News
一、本週焦點
- 美國研議以「補助換股權」入股 Intel：白宮討論把聯邦晶片補助轉為最高 10% 持股，凸顯科技主權與產業政策的新階段；此前 SoftBank 亦投入 20 億美元，引發市場對美國半導體回流與產能安全的再評價。
- Air Canada 勞資衝突暫歇：空服員罷工造成逾 50 萬人受影響，政府介入仲裁並達成初步協議，但事件突顯服務業在通膨環境下的薪資壓力與航空供應鏈脆弱性。
- 英國通膨再升溫：7 月 CPI 年增 3.8%，由機票與食品拉動，市場下修英銀加速降息的預期，英國「高通膨、低成長」的兩難再起。
- 歐洲數位主權辯論升溫：歐洲對美系雲端高度依賴（討論所謂「美國斷網按鈕」風險）再成政策焦點，推動主權雲、開源與在地供應鏈投資的呼聲。
- 英國公司治理衝擊：WH Smith 錯列收益、股價重挫：財務誤列造成北美獲利被高估，單日股價暴跌 42%，市場對零售體系治理與揭露再起疑慮。
二、深入解析
（一）「產業政策 2.0」：補助不再白給，轉為國家戰略股權
本週以 Intel 為核心的「補助換股權」討論，是美國科技主權的制度性轉折：政府從單純補助轉向分享風險與收益，目的在於確保先進製程就地化、降低對海外（如台韓）依賴，並用所有權綁定關鍵產能。此舉雖可強化資本開支與供應韌性，卻也帶來公司治理與市場競爭的新問題（例如是否擠壓其他廠商、是否產生路徑依賴）。市場對 Intel 短線偏正面（伴隨 SoftBank 入股），但半導體鏈需重新定價美國關稅與在地化成本。
（二）航空勞資與「成本通膨」的回音
Air Canada 罷工雖告一段落，但勞方訴求重點在通膨下的「實質薪資」補償與地勤待命時間給付。對投資人而言，這是服務業成本結構上移的縮影：工資議價力走強→票價與營運成本上行→需求受壓→獲利波動加劇。北美航空鏈與旅遊相關股將更敏感於油價、薪資協議與旺季需求彈性。
（三）英國的「類停滯性通膨」與治理風險
CPI 年增 3.8% 迫使英國央行在降息步伐上更謹慎；同時 WH Smith 財務誤列事件重挫投資人信心，英股零售鏈的估值溢酬面臨重新定價。通膨韌性＋公司治理陰影，意味著資金偏好更向防禦型資產與高現金流標的傾斜。
（四）歐洲數位主權：從「雲依賴」到「在地能量」
歐盟對美系雲端的結構性依賴引發政策層面的「單點失靈」討論。短中期內，歐洲不易在 IaaS 規模上追上美企，但可在產業 AI、半導體設備與網安等利基領域加碼，作為提升議價力的實務路線。這將影響歐股資金在雲端基建供應商、邊緣 AI、資安與工業軟體間的配置。
三、全球市場總覽
股市——美股三大指數本週震盪偏弱，半導體與大型科技回檔最明顯，導因於關稅擴散、供應鏈重組與對聯準會獨立性的雜訊；道瓊受部分財報支撐相對抗跌。歐股整體觀望、區間整理；陸股在流動性與政策支撐下刷 10 年新高；日股受出口轉弱與殖利率上行壓力回落。
大宗商品——黃金在對政策干預與地緣風險的避險下企於高檔，白銀受工業需求提供相對韌性；油市則隨烏俄談判與關稅動態反覆。農產品分化：咖啡受巴西天氣與關稅因素走強，小麥、玉米受供給與出口變化影響。
匯率——美元指數走強成為週末主旋律（美國 PMI 驚喜、降息預期下修），歐元受歐元區信心疲弱影響走軟；日圓受日債殖利率攀升與避險需求短線偏強。
四、經濟數據解析
美國：
— 生產者物價（PPI）年率回升、7 月單月 +0.9%，顯示關稅驅動的成本壓力正在向上游集聚；這與進口物價回升相呼應。
— 製造業動能分化：S&P 製造業 PMI 躍升至 53.3、創三年高，但費城聯儲景氣驟降至 -0.3，呈現「地區強弱不一」。
— 就業與房市：初領失業金 23.5 萬、續領創 3.75 年高，勞動市場降溫訊號增；7 月開工回升、但建照跌至五年低，未來動能仍觀望；成屋銷售意外月增 2%。
— 企業獲利：S&P500 Q2 盈餘年增約 9.1%，優於季初預估 2.8%，為股市帶來基本面下檔支撐。
歐洲與英國：
— 歐元區製造 PMI 升至 50.5、創三年高，但消費者信心回落至 -15.5，顯示企業面與家計面出現「雙速經濟」。
— 英國 CPI 年增 3.8%，使英銀可能放慢寬鬆步伐。
亞洲：
— 中國 A 股在政策與流動性支持下創高；日本出口年減、但設備投資指標（核心機械訂單）短線回升，景氣訊號矛盾。
五、市場展望
股票：
短線仍由政策與關稅主導風險偏好。美股科技與半導體受「100–300% 關稅」傳聞與供應鏈重編影響、波動偏大；具現金流與定價權的防禦型（公用事業、醫療保健）相對受青睞。歐股區間震盪，選股重治理與現金流品質；亞洲方面，中國受政策托底相對韌性，日本受匯率與出口壓力牽制。
債券：
美債殖利率維持相對高檔，市場對 9 月降息機率由週中約 87% 下修至週末約 72%，對 10 月二度降息機率近 50% 左右，反映「通膨韌性＋成長放緩」下的兩難；英德公債受避險與數據影響呈現溫和走揚。
宏觀：
美國面臨「製造回流＋關稅」帶來的成本推升與成長放緩拉鋸；歐洲在數位主權與能源結構間重配資本；英國承受「高通膨＋治理雜訊」的雙壓；新興市場分化擴大。
商品：
貴金屬受政策不確定與避險需求支撐；油價仍受地緣與關稅變數牽動；農產品內部走勢分歧，咖啡在天氣與關稅題材下相對強勢。
外匯：
美元受強 PMI 與降息預期降溫而走強；歐元受信心回落影響偏弱；日圓在 JGB 殖利率上行與避險下偏強勢但波動大。
六、結論與操作意涵
本週市場核心主題是「政策主導的再定價」：
（1）美國工業政策升級——從補助到入股，科技主權加速內生化投資，半導體鏈評價將更多反映「地緣＋關稅＋資本開支」的組合風險／回報。
（2）成本通膨的二次傳導——勞資協商與消費電子（如遊戲機）漲價，顯示關稅與薪資的疊加效應仍在路上。
（3）歐洲與英國的結構挑戰——數位主權投資與治理風險並存，政策與資本將更偏向韌性資產與在地供應鏈。
投資含義：在「高政策噪音＋低能見度」的環境下，建議偏向平衡配置與防禦抬頭：提高對高自由現金流、防禦型產業與受惠在地化趨勢（如關鍵零組件、資安、工業軟體）的權重；同時以存續期較中性的公債與黃金作為組合避險，並密切追蹤Jackson Hole全球央行年會的訊號、半導體關稅細節與英國通膨後續路徑。
