全球市場金融週報
2025年9月第四週（9/22–9/26）
2025年9月第四週，全球市場聚焦AI、政策、利率三大主題。Nvidia與OpenAI擴大合作，推動千億美元AI資料中心建設，引爆半導體與電力供應鏈投資潮。TikTok美國業務以「授權共存」模式落地，成中美科技博弈折衷方案。美國大幅調漲H-1B費用並對品牌藥課重稅，衝擊全球人才流與通膨結構。強勁GDP與消費數據推升殖利率、壓抑成長股表現。歐洲製造業疲軟、英國通膨升溫，中國復甦乏力。展望未來，AI基建與資安成為長期投資主軸，股市重心轉向盈利可驗證產業，債市建議偏中短天期配置，商品與美元維持震盪格局。
資料來源：BBC News、NASDAQ News
1）本週焦點
- AI 基礎設施資本潮加速
Nvidia 與 OpenAI 擴大合作，計畫投入約 1000 億美元建構下一代 AI 資料中心，與華爾街預估的「2030 年前全球 AI 基建投資逾 3 兆美元」趨勢呼應。此舉標誌著 AI 產業已從軟體演算法競賽轉向硬體、電力、冷卻等實體資源的全面競爭。 - TikTok 美國業務重組落地
美國政府完成對 TikTok 美國業務的新治理框架，由 Oracle 與美國投資人主導資料與演算法的監管，中國母公司則以「授權而非轉讓」方式保留核心技術，雙方在科技脫鉤下達成「共存式妥協」。 - 美國政策震撼：人才與醫療成本雙重衝擊
美國政府宣布將 H-1B 簽證申請費提高至 10 萬美元，對全球高科技人才流動產生重大衝擊；同時針對未在美國生產的品牌藥徵收 100% 關稅，意圖促使供應鏈回流，但亦可能推升醫療通膨風險。 - 經濟數據強勁帶動殖利率回升
美國第二季 GDP 年化增長率上修至 3.8%，消費支出維持高檔，就業市場韌性不減。數據公布後，美國 10 年期公債殖利率升至 4.17%，科技股與高估值成長股受到壓力。 - 關鍵基礎設施資安風險升溫
歐洲多座機場地面系統遭勒贖軟體攻擊、英國 JLR 汽車工廠因駭客事件導致產線中斷。事件凸顯資安威脅已由 IT 層面擴散至實體供應鏈，政府與企業均需提升防護投資。
2）深度解析：
（A）AI 超級資本支出進入實體落地期
本週最受矚目的發展是 Nvidia 與 OpenAI 擴大合作，計畫投入高達 1000 億美元用於資料中心建設。AI 運算對高密度算力、電力供應、冷卻系統的需求正急速上升，AI 已不再僅是演算法或 GPU 的競爭，而是演變為「類基礎建設產業」。這波資本支出潮不僅將拉動半導體、伺服器設備與電力基建等供應鏈，也將引爆新一輪的產業競爭格局。
然而，能源與用水需求、區域電網容量、碳排放政策等「物理限制」將成為中長期挑戰。市場需評估這波資本支出是否能轉化為具體盈利，否則投資回報期可能被拉長。
（B）TikTok 模式：中美科技博弈下的「授權共存」
TikTok 美國業務重組案象徵中美科技競爭的妥協式新模式。美方要求資料本地化、演算法由美方監管，中方則保留核心 IP，以「授權」而非「轉讓」形式維持技術控制。這種架構不僅平衡了美國的國安需求與中國的技術主權，也為未來其他中資平台的海外業務提供範本。
商業面上，TikTok 美國版的用戶留存與廣告營收將成為觀察重點。若新治理結構能穩定市場信心，或將推動其他中國互聯網企業在海外採取類似模式。
（C）政策衝擊鏈：人才成本與通膨風險
美國政府大幅調漲 H-1B 申請費用至 10 萬美元，對科技公司聘用外籍人才形成壓力。短期內，這可能迫使企業將部分研發外包轉移至海外，間接利好加拿大與英國等國的人才吸納政策。
另一方面，對品牌藥品徵收 100% 關稅旨在迫使製藥業回流美國，但也可能導致醫療成本進一步上升，推升醫療通膨。這些政策的交叉影響將加劇通膨壓力與企業成本負擔。
（D）強勁經濟數據與利率壓力的拉鋸
美國第二季 GDP 上修與就業市場的韌性表明經濟仍具動能。然而，這也推升了長端利率，令高估值成長股承受壓力。市場雖預期聯準會在 10 月降息 1 碼，但決策者言論顯示「降息幅度小、節奏慢」的可能性增加。
在「高利率更久」的情境下，企業獲利成長的重要性將超越估值擴張，選股策略需更重視盈利穩健與現金流表現。
（E）資安風險升級：從 IT 擴散至 OT
近期歐洲機場與汽車製造商遭受勒贖攻擊，突顯營運科技（OT）系統的脆弱性。隨著物聯網與自動化滲透，供應鏈每一節點都可能成為攻擊目標。未來企業在資本支出中將需將「資安」視為關鍵基礎設施投資的一部分，工控安全市場有望迎來結構性增長。
3）全球市場總覽
美國
標普、道瓊與納指在本週中段創下短期新高，但隨著殖利率走高與聯準會官員偏鷹言論釋出，三大指數連續三日收低。AI、半導體板塊仍具支撐力，但房市與耐久財出現放緩跡象。
歐洲
德國 IFO 景氣指數與製造業 PMI 皆持續走弱，顯示製造業疲態未解。英國通膨預期上修、政府借款攀升，市場對財政可持續性存疑，股市表現受抑。
亞洲
日本受惠於科技訂單回升，製造業數據改善；中國 A 股則受限於內需疲軟與政策刺激不足，反彈力道不強。
商品市場
- 能源：油價受地緣風險與 OPEC+ 增產預期拉鋸，維持震盪格局。天然氣價格因庫存高企略有反彈。
- 貴金屬：受利率上行影響金銀價格承壓，但避險需求支撐 ETF 持倉接近高位。
- 農產品：玉米出口強勁，黃豆需求放緩；糖價技術性反彈但供應過剩壓力仍在。
外匯市場
美元受強勁數據與政策預期支持走強；歐元受製造疲弱與寬鬆預期壓力下行；英鎊受通膨與財政疑慮波動；日圓走勢依舊受日本央行政策正常化進度主導。
4）經濟數據剖析
- 美國 Q2 GDP 上修至 3.8%，個人消費增長 2.5%，核心 PCE 為 2.6%，顯示經濟動能仍強。
- 初領失業金人數維持低檔，資本財訂單月增 0.6%，企業投資回升。
- 歐元區製造業 PMI 為 49.5，仍處於收縮區間；英國 PMI 創 5 個月新低，借款額增至 180 億英鎊。
- 美國能源庫存低於五年均值，天然氣庫存偏高；玉米出口大增，黃豆需求不振。
5）市場展望
股票市場
AI、半導體設備與資料中心電力相關產業將持續受益長期趨勢。但高利率環境下，市場更重視實際盈利能力與現金流表現。短線留意估值壓力與防禦性輪動機會。
債券市場
美債殖利率上行、曲線趨陡，若 10 月降息僅為象徵性舉措，利率下行空間有限。建議配置中短天期債券並關注利差交易機會。
總體經濟
美國成長韌性支撐全球需求，但貿易壁壘與移民政策或推高成本。歐洲陷入停滯風險，英國面臨通膨與財政壓力，中國仍需更強刺激措施。總體情境為「溫和放緩＋漸進寬鬆」。
商品市場
油價維持震盪格局；金銀在高利率與避險需求間拉鋸；農產品走勢分化，玉米強勢、黃豆疲弱。
外匯市場
美元短期偏強；歐元與英鎊承壓；日圓走勢取決於日本央行政策調整步伐。
6）結論：操作綱要與風險地圖
本週市場由三大力量主導：「政策」、「利率」、「AI 資本支出」。
- 政策面：美國在貿易與移民政策上的轉向將重塑全球人才與供應鏈格局。
- 利率面：經濟數據強勁推升殖利率，抑制高估值資產表現。
- 產業面：AI 基建從概念走向實體落地，投資機會集中於算力、電力、散熱等硬體鏈條。
投資策略應採取「結構多頭＋週期對沖」思維：以 AI 基建與高壁壘子產業為核心持股，輔以債券與貴金屬作為風險緩衝，並嚴控政策與地緣風險帶來的事件性波動。
