全球市場金融週報 2025年10月第一週（9/30–10/3）

全球市場金融週報

2025年10月第一週（9/30–10/3）

全球市場聚焦政策不確定性、產業重構與供需變化。美國政府因預算僵局關門，導致數據延遲與市場波動，但也提升了 10 月底降息預期。製藥業出現「降價換關稅」新模式，重塑醫療支付格局。沙國主權基金 550 億美元收購 EA，引發遊戲產業併購熱潮。油市轉向供應過剩，油價下滑緩解通膨壓力，黃金因政策與地緣風險走高。市場資金偏好 AI、半導體與大型製藥，債市殖利率走低，美元震盪。整體而言，市場呈現「軟著陸＋政策驅動」格局，建議採高品質成長與防禦並重策略，並留意美國數據恢復後的再定價風險。

資料來源：BBC News、NASDAQ News

1) 本週焦點

美國聯邦政府關門啟動（10/3 當地）：兩黨預算僵持，部分政府部門停擺；非必要服務中斷、必要人員無薪上班，宏觀數據（就業、通膨）發布恐延遲，形成「數據真空期」。
藥價換關稅的里程碑交易：政府以 100% 關稅威懾進口藥；大型藥廠與官方達成「大幅降價＋在美投資」換取暫緩關稅之協議雛形，衝擊美國藥品定價與支付體系。
史上最大遊戲產業私有化案：主權資本與私募聯手以 約 550 億美元 私有化 EA；高槓桿結構把估值焦點轉往穩定現金流與長青 IP 的變現效率。
油市由緊轉鬆：OPEC+ 傳出增產討論、伊拉克庫德區輸油管線恢復、國際機構預期 2026 年供應盈餘創新高，WTI 壓回、通膨二次上行風險降溫。
中國拋出「K 簽證」搶 STEM 人才：多次入境、無需雇主擔保的方向確立，細則待駐外館處落地；人才供給政策意圖對接 AI、半導體與高端製造。

2) 深入解析

美國政府關門：政策雜訊 × 數據真空 × 期限結構再定價

事件：預算案未能過關，部分政府停擺。
機制：

實體面：短期公共部門支出遞延、旅運服務受阻、政府承包商現金流吃緊。
數據面：關鍵指標（週請、非農、CPI 部分明細等）發布延後，市場依賴「代理訊號」（私營就業、企業裁員、卡消費等）提高。
政策面：數據真空降低鷹派的可辯護性，利率期貨對 10/28–29 FOMC 再降息 25bps 的定價上升。
結果：
利率：中長天期殖利率回落至約 4.1% 區間；曲線易出現溫和牛市走平。
匯率：美元短線受「降息定價」走弱，但逢風險厭惡時段仍有避險支撐，呈拉鋸。
股票：風格偏好「高品質成長＋防禦」；具現金流能見度的 AI/半導體基建與大型醫藥相對強。
信用：政府承包商、現金轉換週期長的工業與地產次產業需提防「應收款拉長」的二階風險。

藥價換關稅：產業再定價的示範效應

事件：大型藥廠與政府形成「大幅降價、列名供應平台、擴產投資」換取一定年限之關稅豁免的協議範式。
機制：

價格傳導：終端藥價下移→需求彈性提高；保險/受管照護體系（MCO、PBM）擴大利差；中間經銷與零售藥局毛利受擠壓。
競局效應：同業被動跟降或承受關稅二擇一；創新藥與學名藥走向分化（創新藥靠臨床差異化，學名藥靠規模與合規成本）。
結果：大型製藥重獲評價溢價（防禦＋現金股利）；醫療器材/耗材受量增題材帶動；但流通與藥房鏈條利差受壓，需挑基本面穩健者。

EA 私有化：高槓桿、重 IP、重現金流

事件：主權資本與私募以創紀錄價格收購 EA。
機制：

資本結構：槓桿融資市場迎來指標性大單，年底信用食慾受測；被併公司將更聚焦續作、Live Service 與季票/內購變現。
供應鏈：雲運算、行銷平台、內容外包、遊戲引擎的議價力提升；上市同儕享「稀缺性溢價」與併購想像。
結果：美股傳媒/互娛族群內部分化：長青 IP 與穩定現金流標的獲重估；高研發但現金流不穩者需證成長曲線。

油價回落：地緣溢價消退，通膨尾端緩釋

事件：OPEC+ 增產討論、庫德輸油恢復、國際機構上修 2026 供應盈餘。
機制：

供給邊界放鬆，遠月曲線壓抑；煉廠維修季與需求淡季疊加，期現價差收斂。
宏觀傳導：能源分項降壓→核心通膨二次上行風險降低→對中段存續期與利率敏感資產友善。
結果：能源股相對轉弱；航空/運輸成本下修受惠；黃金則在政策與政治不確定性下維持韌性。

中國 K 簽證：人才紅利的政策實驗

事件：面向外籍 STEM 的多次入境、無需雇主擔保之新簽證類型。
機制：若審批與落地流程順暢，可縮短科研團隊搭建時間、提升創業與學研流動性；但語言、保險、居留配套與智財制度仍是關鍵摩擦。
結果：AI、半導體、專用設備鏈迎中期人才供給利多；與歐美東歐的「人才競賽」加劇，跨境研發中心與「離岸研發」成為趨勢。

3) 全球市場總覽

股票：AI/半導體、雲與資料中心基礎設施、醫療/製藥為雙核主線，美股與歐股續創高；傳統能源、原物料表現相對落後。日本股市受日圓企穩與保險資金回流而抗跌。
債券：美債 10 年殖利率回落至約 4.08–4.15%；曲線趨平，利率波動（MOVE）回落。歐債分化，德債受成長疲弱支撐、英債受通膨黏性牽制。
外匯：美元指數自高位回落，受降息定價拖累；歐元受 ECB 相對謹慎支撐，日圓因 BOJ 收水訊號企穩。
商品：WTI/Brent 回檔；黃金創合約新高區，天然氣受天氣/庫存擾動偏強；農軟分化（咖啡受產區降雨改善壓回、糖受全球過剩預期牽制）。

4) 經濟數據解析

美國

就業：ADP 就業 –3.2 萬（兩年半最大降幅）；Challenger 裁員年增仍高；JOLTS 職缺約 722.7 萬，顯示「慢冷」而非急凍。
景氣/信心：Conference Board 消費信心 94.2、Chicago PMI 40.6；製造業 ISM 49.1，價格支付走低至 8 個月低點——對通膨友善。
房市：待售屋 +4.0% m/m；抵押貸款申請轉弱、房價漲幅放緩，呈現「量弱價緩」格局。
政策定價：利率期貨對 10 月底 降息 25bps 的機率高企；政府關門造成部分統計延遲，市場更倚賴高頻/替代數據。

歐洲

通膨與就業：德國 HICP 2.4% y/y；歐元區失業率 6.3%。物價黏性與成長疲弱錯配，ECB 難以快速寬鬆。
市場面：歐股在大科技與醫療帶動下相對穩健；德債受避險與成長因素支持，英債受薪資/房租黏性抑制。

日本

實體數據：零售與工業生產走弱；
政策信號：BOJ 釋出下季縮減 JGB 購買之「收水」脈絡，日圓止貶，對出口與跨國業者的財測與換匯策略形成新約束。

5) 市場展望

股票

主旋律：維持「高品質成長（AI 基建、半導體設備、雲/網安、工業自動化）＋醫療防禦（大型藥廠、醫療服務）」的槓鈴結構。
風險因子：政府關門若延長至兩週以上，資訊失真可能引發短線波動抬升；財報季前的指引保守亦會放大震盪。
產業微觀：
- 半導體/AI 供應鏈：資本支出能見度高，首選高毛利、綁長約的次產業（CPO/高速互連、先進封裝、散熱）。
- 醫療/製藥：藥價換關稅重塑利基，優先大型創新藥與高自由現金流公司；迴避流通端利差受壓的通路鏈。
- 能源：油價回檔下，上游 beta 走弱；可轉向煉化/運輸或受益成本下修的航空、物流。
- 互娛/內容：EA 私有化帶來估值支撐與併購想像；重 IP 與 Live Service 模式優於單次發售。