全球市場金融週報 2025年10月第二週（10/7–10/9）

全球市場金融週報

2025年10月第二週（10/7–10/9）

全球市場呈現「信心與避險並行」格局。AI題材帶動美股再創新高，但英國央行警示估值過高；黃金突破每盎司4,000美元、比特幣再創歷史高點，反映市場對政策與地緣風險的避險需求。OPEC+僅小幅增產，油價維持區間震盪；美國政府關門導致經濟數據延遲、加劇市場不確定性。歐盟鋼鐵新關稅政策衝擊英國出口，而Tesla與BYD在不同政策環境下展現電動車市場分化。整體而言，資產表現呈現「高估值成長×對沖保值」的槓鈴結構，建議投資人採取質優成長與黃金防禦並行策略。

資料來源：BBC News、NASDAQ News

1）本週焦點

① 黃金「歷史新高」× 估值風險抬頭。
金價在亞洲盤一度衝破每盎司 4,000 美元，年內 ETF 凈流入創紀錄，與央行持續買盤共振；同時英國央行提醒 AI 重倉權值股估值「看起來偏高」，集中度風險升溫。

② OPEC+ 僅小幅增產。
11 月起名目配額僅 +13.7 萬桶/日，低於部分市場預期；油市短線受俄羅斯煉廠受損、海運浮倉下降等因素托底，但美元偏強、伊拉克—土耳其管線潛在恢復對漲勢形成上檔。

③ 美國政府關門的「資料黑箱」。
關門進入第二週，航管人力吃緊引發延誤，官方統計遞延，拉高對企業前瞻與高頻替代指標的依賴。

④ 歐盟鋼鐵組合拳。
擬將免稅配額削減至 1,830 萬噸、超額課 50% 關稅；英國鋼廠因 78% 出口流向歐盟而承受外溢衝擊，行業要求「英國專屬配額」。

⑤ 電動車版圖分化。
Tesla 在美國推出較低售價車型以緩衝補貼退坡、股價回落；相對地，BYD 借由英國未對中製 EV 課稅與快速鋪點，成為除中外最大市場、9 月銷量年增 880%。

2）深度解析

「信心與避險」雙高位：槓鈴結構成形

金價創高並非孤立事件，而是政策與政治不確定性升溫、美元階段性回落、ETF/官方買盤同時拉動的結果；同一時間，美股由 AI 基建與半導體領漲再創高點，呈現「風險資產創高 × 對沖資產創高」的罕見並行。FOMC 語氣偏鬆但仍強調通膨上行風險，帶來「降息預期/高估值」的張力：高估值成長資產左尾風險增厚，硬資產（黃金）獲得更高的保險價值。

投資含義： 槓鈴配置（高確定性成長 × 現金流防禦／黃金）提升勝率；若關門快速落幕或通膨意外偏熱推升實質利率，金價易出現技術性回吐。

保護主義的二次效應：歐盟鋼鐵 × 英國外溢

歐盟以「抑制全球產能過剩與補貼扭曲」為由收緊配額與關稅，區內鋼材供應收緊、價差擡升，對整車、機械等下游客戶成本傳導；英國高度依賴對歐出口，面臨被「倒貨灌入」的貿易轉移風險。短期 EU 一體化鋼廠相對受益，英國鋼廠與進口依賴度高的下游承壓。

原油的三角拉鋸：小增產 × 供應擾動 × 美元

OPEC+ 僅象徵性增量，俄煉廠受損與海運浮倉下降提供地板，但若伊拉克—土耳其管線恢復輸送、美元轉強、或沙烏地官價持平所暗示的需求疲弱持續，反彈空間受限，油價以區間震盪為主。

關門的「微磨損」：作業摩擦與統計空窗

航管人力短缺已引發地面延誤與航路管制、每延一週恐拖累增長約 0.2 個百分點；更關鍵的是官方統計遞延，市場被迫更依賴企業財測與私營高頻數據，放大情緒對新聞標題的敏感度。

EV 幾何：補貼懸崖 vs 關稅套利

美國補貼退坡壓抑購買力，Tesla 僅以輕量升級與價格微調對沖，市場期待的「降本或產品周期」並未到來；英國未對中製 EV 加徵關稅，配合經銷網絡擴張，BYD 快速搶占市占。全球 EV 龍頭將沿政策差異產生區域性結構分化。

3）全球市場回顧

美國：
S&P 500 與 Nasdaq-100 再創收盤新高，AI 基建（GPU／伺服器／記憶體）領漲；然而 10 年期美債殖利率約 4.13%、供給面拍賣牽動期限溢價，對估值形成上檔。

歐洲：
德國 8 月工業生產 -4.3% m/m，Bund/Gilt 受成長疑慮下行；歐洲增長脈動偏弱，ECB 近月降息機率低但長端利率相對有撐。

日本：
政策偏向擴張與領導更迭預期推升風險偏好，日經站上 47,000 歷史位階，同時日圓承壓。

大宗與數位資產：
油價在 OPEC+ 小增產與供應擾動下呈雙向震盪；黃金刷新高位；比特幣創歷史新高（> 12.6 萬美元），凸顯「法幣貶值／政策不確定」對沖需求。

4）經濟數據解析

美國：

房貸與信貸： MBA 抵押貸款申請 -4.7%，30 年固定利率 6.43%（-3 bps），利率回落幅度不足以驅動需求回升。
利率與標售： 10 年期殖利率約 4.13%，10 年期標售投標倍數 2.48，需求「尚可」。
能源庫存： 原油 +370 萬桶，汽油 -160 萬桶、餾分油 -200 萬桶，庫存整體仍低於五年均；美國原油產量至 1,362.9 萬桶/日，接近歷史高點。
關門影響： 官方重要數據遞延，政策決策被動依賴前瞻指引與高頻替代指標。

歐洲：

德國工業生產 -4.3% m/m；零售銷售 +0.1% m/m；Sentix 信心回升，顯示需求/情緒溫和企穩但結構性阻力仍在。

日本：

領先指標 CI 回升至 107.4（五個月高），政策連續性與偏成長敘事主導資產定價。

農軟商品（宏觀敏感）：

黃糖： 2025/26 供應順差（+410 萬噸）預估回升壓抑價格。
咖啡： 美國對巴西豆關稅（50%）推高 ICE 庫存緊俏、價格走強；天氣（拉尼娜）為潛在上行風險。
黃豆／玉米： 美國黃豆出口週增但年減、巴西播種進度領先；乙醇產量回升、但關門致出口數據延後。

5）市場展望

股票（Equities）
基調偏多、廣度偏窄。AI 供應鏈（GPU、伺服器、記憶體、雲端數據中心）仍是獲利能見度最高主線，但 BOE 的估值提醒與關門數據黑箱使「高估值×高不確定」並存。策略上維持「質優成長 + 防禦現金流」槓鈴；關注財測季是否出現中小型權值接棒以擴大市場廣度。風險：若關門提前落幕引發殖利率回升、或延後公布的通膨高於預期，可能擠壓估值。

債券（Rates）
在「偏鬆導向 × 通膨風險未除 × 供給壓力可控」組合下，美國 10 年期殖利率傾向 4.0–4.3% 區間震盪；歐債因成長疲弱、逢回有撐。資料遞延期內，久期表現相對中性偏多。

總體（Macro）
基準情境為「軟著陸 × 數據噪音」。美國關門仍是搖擺因子；歐洲製造疲弱壓抑 H2 斜率；日本在偏成長政策下表現領先，但需防止財政推進快於貨幣正常化所帶來的匯率副作用。

大宗商品（Commodities）